Warum ich in den DeFi Pulse Index und Index Coop investiert habe
Disclaimer: Dieser Artikel wurde aus dem Englischen übersetzt; Originalversion vom Januar 2021 hier
Zusammenfassung:
Trotz meiner 10-fachen Überzeugung von Ethereum ist seine relative Größe innerhalb des BEST-Portfolios unverändert geblieben. Stattdessen wurden zusätzliche Mittel in den DeFi Pulse Index (DPI) und Index Cooperative (INDEX) investiert. Am 12. Dezember 2020 habe ich ~2 % des BEST-Portfolios in den DeFi Pulse Index ($DPI) und ~1 % in den Index Cooperative ($INDEX) investiert.
Ethereum (ETH)-These: Ethereum wird in den 2020er Jahren die große Mehrheit der weltweiten Finanztransaktionen übernehmen. Ich erwarte, dass Ethereum bis Ende 2023 mehr als 1 Billion Dollar wert sein wird, was einem 12-fachen Renditepotenzial entspricht.
DeFi Pulse Index ($DPI)-These: Der DPI ist der S&P 500 Index der dezentralen Finanzen (DeFi). DPI ist ein dezentraler Index für die aufstrebende DeFi-Branche. Ich glaube, dass der DPI das Potenzial hat, bis Ende 2023 eine Rendite zu erzielen, die über das 100-fache hinausgeht.
Index Cooperative ($INDEX)-These: Wenn DPI der S&P 500 der Kryptowelt ist, dann ist Index Cooperative der Vanguard der dezentralen Indexfonds. Ich glaube, dass der Governance-Token von Index Cooperative, INDEX, das Potenzial hat, langfristig (in 10+ Jahren) 100 Milliarden Dollar wert zu werden, was einem 2.000-fachen Renditepotenzial gegenüber seiner aktuellen Bewertung entspricht.
Hintergrund
In den Sommermonaten des Jahres 2020 dachte ich über Ideen für Unternehmen nach, die ich in Zukunft aufbauen könnte. Eine Idee, die sich durchsetzte, war, aus dem BEST Portfolio einen dezentralen Fond auf Ethereum zu machen, den jeder auf der Welt gegen eine geringe Verwaltungsgebühr erwerben könnte, ähnlich wie einen börsengehandelten Fond (ETF) auf den traditionellen Aktienmärkten. Mein Gedanke war, dass ich das Synthetix-Protokoll verwenden könnte, um synthetische Vermögenswerte für Tesla und Square zu erstellen. Dann könnte ich die Funktionalität des Set-Protokolls nutzen könnte, um den Fonds als einen Satz der vier Vermögenswerte zu erstellen: Bitcoin, Ethereum, Square und Tesla.
Ich begann zu recherchieren und lernte viele verschiedene Ethereum-basierte Vermögensverwaltungsprojekte kennen. Dieses Kaninchenloch überzeugte mich noch stärker von Ethereum, dem DeFi Pulse Index ($DPI) und der Index Cooperative ($INDEX).
Ethereum: Das Beste liegt noch vor uns!
Ethereum war für mich ein Rätsel, seit ich es 2017 zum ersten Mal entdeckt habe. Ich war immer optimistisch in Bezug auf Ethereum als Netzwerk für sog. “Smart Contracts”. Aber ich war skeptisch, ob der native Token ($ETH) in der Lage sein würde, den Wert einzufangen, den das Netzwerk geschaffen hat. John Pfeffers Blogbeitrag vom Dezember 2017, An (Institutional) Investor's Take on Cryptoassets, hatte großen Einfluss auf meine Überzeugung, dass Bitcoin als globale Reservewährung besser geeignet ist als Ethereum, und dass Ethereum keinen Mechanismus zur Erfassung des Nutzens hat, den sein Netzwerk schaffen könnte.
Seit dem ICO-Boom von 2017 hat Ethereum jedoch einen sehr langen Weg zurückgelegt. Es sind jetzt Lösungen in der Entwicklung, die die grundlegenden Probleme angehen, die John Pfeffer auf dem Höhepunkt des ICO-Booms angesprochen hat.
Es gibt mittlerweile drei Dinge, von denen ich glaube, dass sie wahr sind. Vor einem Jahr, als Ethereum zum ersten Mal in das BEST Portfolio aufgenommen wurde, war ich noch ganz anderer Meinung:
$ETH wird einen bedeutenden Teil des von Ethereum geschaffenen Wertes übernehmen, und der Wert des Tokens wird steigen, wenn das Netzwerk Transaktionsakzeptanz gewinnt.
Der Übergang von Ethereum 1.0 (Proof-of-Work-Konsens) zu Ethereum 2.0 (Proof-of-Stake-Konsens) hat das Potenzial, einen ähnlichen wirtschaftlichen Wandel herbeizuführen wie die Einführung von Bitcoin im Januar 2009. Der Übergang zu Proof-of-Stake (PoS) ist deshalb so grundlegend, weil er es dem Netzwerk ermöglichen wird, den Transaktionsdurchsatz von 15 Transaktionen pro Sekunde (Bitcoin schafft nur 7 pro Sekunde) auf 1.000 bis 4.000 txns/sec Mitte 2021 und möglicherweise bis zu 100.000 txns/sec innerhalb von 5 Jahren zu steigern. Zum Vergleich: Das Netzwerk von Visa kann bis zu 65.000 txns/sec verarbeiten.
Die so genannten "Ethereum-Killer" wie Cosmos und Polkadot werden Ethereum nicht als dominierende Smart-Contract-Plattform verdrängen. Die Talente und das Kapital, die seit dem ICO-Boom 2017 und während des DeFi-Frühlings 2019 zu Ethereum geflossen sind, haben Ethereums First-Mover-Vorteil in einem sich selbst verstärkenden Zyklus vertieft. Von einer konkurrierenden Blockchain kann dieser höchstwahrscheinlich nicht durchbrochen werden.
Diese Entwicklungen stimmen mich zuversichtlich, dass Ethereum sowohl als Anlagewert an Wert gewinnen wird als auch dafür, dass das Netzwerk für die überwiegende Mehrheit der Finanztransaktionen weltweit Akzeptanz gewinnen wird.
Diese Fundamente, die die Analyse untermauern, führen uns direkt zum DeFi Pulse Index ($DPI) und der Index Cooperative ($INDEX).
DeFi Pulse Index ($DPI): Der S&P 500 der Kryptowährung
“Cryptocurrency’s promise is to make money and payments universally accessible– to anyone, no matter where they are in the world. The Decentralized Finance (DeFi) or Open Finance movement takes that promise a step further. Imagine a global, open alternative to every financial service you use today — savings, loans, trading, insurance and more — accessible to anyone in the world with a smartphone and internet connection.”
— Coinbase Blog, A Beginner’s Guide to Decentralized Finance (DeFi)
Die Skalierung des Transaktionsdurchsatzes von Ethereum bei gleichzeitiger Beibehaltung der Dezentralität des Netzwerks ohne Abhängigkeit von Dritten wird eine utopische Vision für Krypto ermöglichen, die über die Anwendungsfälle Wertaufbewahrung (d. h. Bitcoin ist digitales Gold) und Zahlungen (d. h. Cash App und PayPal) hinausgeht. Sie wird ein dezentrales Finanzwesen (DeFi) ermöglichen; ein globales alternatives und paralleles Finanzsystem zur bestehenden Ordnung.
Die Skalierung des Netzwerkdurchsatzes auf 100k txns/sec sollte jede erdenkliche Finanztransaktion mit minimalen Gebühren ermöglichen. DeFi wird die weltweite Finanzaktivität absorbieren, weil DeFi-Anwendungen offen, global, erlaubnisfrei und interoperabel sind und einfache, benutzerfreundliche Erfahrungen bieten, die wir von traditionellen Internetanwendungen wie Google und Facebook gewöhnt sind.
Ethereum ermöglicht bereits eine Vielzahl von DeFi-Anwendungen, die trotz des auf nur 15 txns/Sek. begrenzten Transaktionsdurchsatzes im Netzwerk echte Werte schaffen; dazu gehören Protokolle wie Synthetix (synthetische Vermögenswerte), Uniswap (dezentraler Token-Austausch) und Maker (dezentrale Kryptodollar-Emission). Im Jahr 2020 wuchs der in DeFi-Anwendungen gebundene Gesamtwert (Total Value Locked, TVL) von ~$0,7 Mrd. auf fast $15 Mrd., ein Anstieg um mehr als das 20-fache in diesem Jahr. Ich glaube, dass die Marktkapitalisierung von Ethereum bis Ende 2023 die Marke von 1 Billion Dollar überschreiten wird, und dass DeFi eine noch größere Chance für Investoren darstellt.
Der DeFi Pulse Index (DPI) ist der einfachste und effizienteste Weg für Investoren, sich in eine Branche einzubringen, die sich in rasantem Wachstum befindet. Der DPI ist ein nach Marktkapitalisierung gewichteter Index, der die Performance dezentraler Finanzanlagen abbildet. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels machen die sechs größten Vermögenswerte nach Marktkapitalisierung fast 85 % des Wertes des Index aus. Diese sechs Vermögenswerte haben einen kombinierten Marktwert von ~$5,6B, weniger als der Wert eines einzelnen "Zombiechain"-Vermögenswertes wie BCH ($6,6B) oder XRP ($6,7B). Ein weiteres auffälliges Beispiel für die Unterbewertung von DeFi ist die Bewertung von Uniswap, einer Ethereum-basierten dezentralen Token-Börse, im Vergleich zur erwarteten Bewertung des Coinbase-Börsengangs. Laut Jeff Dorman hat Coinbase, eine zentralisierte Plattform für den Kauf, Verkauf und Transfer von Krypto-Vermögenswerten, nur das zweifache Dollar-Volumen von Uniswap, aber es wird erwartet, dass ein Börsengang das Unternehmen mit dem ~30-fachen des Marktwerts von Uniswap bewertet wird. In der Tat hat Uniswap ein so hohes Handelsvolumen, dass seine Gebühreneinnahmen jetzt 50% der von Bitcoin betragen [Krypto Gebühren]!
Ich glaube nicht, dass die starke Unterbewertung von DeFi auf Dauer anhalten wird. Der Markt wird diese Vermögenswerte bald neu bewerten, und ich glaube, er wird sie weit höher bewerten. Wenn Bitcoin zum Konsens wird und "die Kluft überquert", wird Kapital von Fiat in Bitcoin und dann von Bitcoin weiter oben auf der Risikokurve in Ethereum und DeFi fließen. Unternehmen wie Alto IRA werden mit Börsen zusammenarbeiten, um Kleinanlegern die Möglichkeit zu geben, steuerbegünstigte IRAs zu nutzen, um in DPI und $BED zu investieren, was eine neue Welle von Kapital in das Ökosystem der Kryptowährungen auslöst. Tatsächlich hat mir der CEO von Alto IRA gesagt, dass sie bereits an einer Integration mit Coinbase arbeiten! Das Alto IRA-Team führt derzeit Gespräche mit dem Set Protocol-Team und Mitgliedern der Index Coop-Community, um Anlegern den Kauf von DPI über das Alto Crypto IRA zu ermöglichen.
Ich glaube, dass die Anleger dies tun werden, weil ich es selbst getan habe; ungefähr 95 % meines Krypto-Portfolios ist in $BED (Bitcoin, Ethereum, DPI) investiert.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass ich zwar glaube, dass Ethereum in den nächsten drei Jahren ein 12-faches Renditepotenzial bietet, dass aber DeFi im gleichen Zeitraum um das 100-fache oder mehr wachsen könnte. Aus diesem Grund blieb die Positionsgröße für Ethereum im BEST-Portfolio konstant und ~2 % der Mittel wurden in DPI investiert.
Index Cooperative (INDEX): Der Vanguard der dezentralen Indizes
Nachdem ich in DPI investiert hatte, begann ich, mehr über die dezentrale autonome Organisation (DAO) Index Cooperative (INDEX) nachzudenken, die sie gegründet hatte.
Index Cooperative hat mich sofort angesprochen, weil ich an der Universität von Washington einen von Studenten geleiteten, aktiv verwalteten Investmentclub namens Husky Traders geleitet habe. Eine der Besonderheiten von Husky Traders war, dass wir kein Geld von der Universität nahmen, sondern alle Mittel von den Clubmitgliedern beigesteuert wurden. Als Anteilseigner wurde ihr finanzieller Beitrag zu einem Anteil an dem Fonds, der ihnen gehörte, bis zu einem Maximum von 10 %. Ihr Anteil wurde zum relativen Stimmrecht bei Governance-Entscheidungen für den Fonds, z. B. bei der Abstimmung über Investitionsvorschläge oder das Managementteam. So stimmten die Anteilseigner beispielsweise für den Kauf von Tesla-Aktien und später für den Verkauf dieser Aktien nach dem Höhenflug von Tesla im Jahr 2013.
Die Teilnahme an Husky Traders war eine lebensverändernde Erfahrung. Als Aktionär habe ich mehr gelernt als bei jeder anderen Erfahrung, die ich während meines Studiums gemacht habe. Bis heute sind einige meiner engsten Freundschaften in diesem Club entstanden. Ich habe oft über verschiedene Ideen für Unternehmen nachgedacht, die das einzigartige Führungsmodell von Husky Traders zu etwas viel Größerem machen könnten. Ich glaube, dass die Index Cooperative als dezentrale Vermögensverwaltungsorganisation diesen Traum und noch viel mehr verwirklichen kann.
Paradoxerweise ist es oft sinnvoll, in etwas zu investieren und dann etwas darüber zu lernen und nicht umgekehrt. Nachdem ich diese erste Investition getätigt hatte (~0,1 % des BEST-Portfolios), begann ich, mich im Governance-Forum und auf dem Discord-Server eingehender mit Index Cooperative zu beschäftigen und war von den Möglichkeiten fasziniert.
In An Expanded Vision of Index Coop erklärt Felix Fang, der CEO von Set Protocol: "Der DeFi Pulse Index ist das Produkt, das die Spitze des Speers ist, der das breiteste Publikum erreichen soll."
Mit anderen Worten, der DeFi Pulse Index ist für die Index Cooperative nur der Nullpunkt für den ersten Schritt.
Die Marktchance für die Index Cooperative ist weitaus größer als nur DPI oder sogar der Markt für dezentralisierte Indexfonds. Der Markt für die Index Cooperative ist der Markt für alle strukturierten Produkte, zu denen Indizes, gehebelte/umgekehrte Token (Leverage) sowie Anleihen-ETPs und Volatilitätsindizes gehören. In dieser erweiterten Vision ist die Index Cooperative eher mit einem dezentralen Blackrock als mit einem dezentralen Vanguard vergleichbar.
Im selben Forumspost skizziert Felix die Marktchance: "Blackrock hat eine Marktkapitalisierung von 100 Milliarden Dollar, und der Gesamtmarktwert von strukturierten Produkten kann auf das 5- bis 10-fache geschätzt werden (500 Milliarden bis 1 Milliarde Dollar)."
Mit anderen Worten, bei einer aktuellen Bewertung von ~50 Mio. $ hat der native Token der Index Cooperative, $INDEX, ein mehr als 2.000-faches Renditepotenzial. Wahnsinn!
Natürlich gibt es ernsthafte und erhebliche Risiken, wenn diese Vision Wirklichkeit werden soll. Wie Regan Bozman in The Bull Case for Decentralized Index Funds feststellt, machen Indexfonds nach wie vor nur einen winzigen Teil des Kryptomarktes aus (nur 0,06 %!). Das liegt wahrscheinlich an der "Winner-take-all"-Natur der Währungsmärkte, die eine Investition in nur Bitcoin dem Kauf eines Korbes von Shitcoins vorzieht, aber es könnte auch an der schwierigen und komplexen regulatorischen Landschaft liegen. Im Gegensatz dazu haben traditionelle Indexfonds einen Marktanteil von 45 %! Es ist sehr gut möglich, dass das regulatorische Umfeld undurchsichtig bleibt oder, noch schlimmer, strafend wird. Die SEC könnte ihre Richtlinien ändern und $INDEX bzw. die in DPI enthaltenen Token als Wertpapiere einstufen. Das Vertrauen der Anleger in die Index-Kooperative und DPI könnte zerstört werden, wenn Angreifer einen Exploit entdecken, der es ihnen ermöglicht, die Gelder aus DPI abzuziehen. Die Index-Kooperative ist auch nicht konkurrenzlos; es gibt andere dezentralisierte Index-Organisationen wie PowerPool und PieDAO.
Die Index Cooperative hat jedoch erhebliche Vorteile, die mich glauben lassen, dass sie das Projekt ist, das den Markt für dezentralisierte strukturierte Produkte am ehesten ausweiten und den größten Teil des geschaffenen Wertes abgreifen wird.
First Mover Vorteil
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts verfügt die Index Cooperative über mehr verwaltetes Vermögen als ihre beiden nächstgrößten Konkurrenten zusammen.
Überlegener Vertrieb, Marketing und Partnerschaften
Ich erfuhr zum ersten Mal vom DeFi Pulse Index, als ich die Ankündigung in der Kopfzeile der DeFi Pulse Homepage sah. Ich bin ein regelmäßiger Besucher von DeFi Pulse, seit die Website zum ersten Mal gestartet wurde, und sie wird weithin als die beste Quelle für Daten und Analysen über das wachsende DeFi-Ökosystem angesehen. Der Twitter-Account hat 54,2k Follower im Vergleich zu 19,1k für Set Protocol, 8,7k für Index Cooperative, 8,9k für PowerPool und 6,8k für PieDAO (Zahlen im Jan. 2021). Zum Vergleich: Messari ist eine der glaubwürdigsten und beliebtesten Nachrichtenquellen im Bereich Krypto und hat ~58,2k Twitter-Follower, nur 4k mehr als DeFi Pulse.
Die Anleger wählen die strukturierten Produkte aus, von denen sie glauben, dass sie die größten risikobereinigten Renditen für ihre Portfolios erzielen werden. Die Index Cooperative Community und das Set-Team haben sich zu Recht darauf konzentriert, hochgradig glaubwürdige Index-Methodologen wie DeFi Pulse anzuziehen, indem sie sie mit Belohnungen für die Entwicklung neuer Index-Methodologien belohnen. Darüber hinaus arbeiten das Set-Team und die Index Cooperative mit Coinshares zusammen, einem in Großbritannien ansässigen Unternehmen, das 2014 den ersten Bitcoin-basierten Investmentfonds aufgelegt hat, um einen Gold- und Kryptoassets-Index (CGCI) zu erstellen, der das Vertrauen und die Beziehungen nutzt, die Coinshares über ein halbes Jahrzehnt mit seinen Kunden aufgebaut hat.
Im Gegensatz dazu wurden die von PowerPool und PieDAO erstellten Indizes von ihren jeweiligen Communities und nicht von externen, angesehenen Indexmethodikern erstellt, und daher fehlt ihnen der Vertrieb an Investoren, den Indexmethodiker wie DeFi Pulse und Coinshares bieten.
Letztendlich glaube ich, dass die dezentrale Vermögensverwaltungsorganisation gewinnen wird, die am besten mit Index-Methodikern zusammenarbeitet, um ihre Strategien als strukturierte Produkte umzusetzen.
Attraktive Bewertung
Abgesehen von diesen bedeutenden Vorteilen ist der native Token der Index Cooperative ($INDEX) zum Zeitpunkt dieses Schreibens im Vergleich zur Konkurrenz auch viel attraktiver bewertet. Von den nativen Token der drei führenden dezentralen Vermögensverwaltungsorganisationen ist INDEX pro Dollar des verwalteten Vermögens (AUM) am unterbewertetsten.
Wenn man die Marktkapitalisierung der jeweiligen Organisationen im Verhältnis zum AUM in ihren Indizes betrachtet, ist Index Cooperative fast 80 % billiger als sein nächster Konkurrent, PieDAO. Gegenwärtig werden mit einem in INDEX investierten Dollar künftige potenzielle Gebühreneinnahmen erzielt, die sich aus dem fast 5-fachen AUM von PieDAO und dem fast 7-fachen AUM von PowerPool ergeben.
Eine weitere Analyse der Marktkapitalisierung im Verhältnis zu den nicht incentivierten AUM zeigt, dass INDEX im Vergleich zu seinen Konkurrenten noch stärker unterbewertet ist, wie eine einfache Analyse der AUM zeigt. Nicht incentivierte AUM sind Vermögenswerte, die in einen dezentralen Index investiert sind und nicht eingesetzt werden, um eine Rendite im nativen Token der jeweiligen DAO (d. h. $INDEX, $CVP oder $DOUGH) zu erzielen. Derzeit können Investoren ihre DPI-Liquidität einsetzen, um ~24 % APY mit dem $INDEX-Token zu verdienen. Im Vergleich dazu können Anleger in PowerPool-Indexfonds derzeit 150 % APY in dem nativen Token von PowerPool, CVP, verdienen, indem sie ihre Mittel einsetzen.
Unincentiviertes AUM ist dem incentivierten AUM überlegen, da es für die Inhaber nicht verwässernd ist, da sie das Recht auf Streaming-Gebühren im Verhältnis zu ihrer Beteiligung an der dezentralen Organisation haben.
Grobe Schätzungen des nicht incentivierten AUM in den verschiedenen dezentralen Indexfonds, die von Etherscan abgeleitet wurden, zeigen, dass Inhaber von PowerPool- (CVP) und PieDAO- (DOUGH) Token im Vergleich zu Inhabern von INDEX-Token einen Aufschlag pro Dollar des nicht incentivierten AUM zahlen. Während INDEX-Token-Inhaber etwa 4 US-Dollar pro Dollar an nicht incentiviertem AUM zahlen, zahlen DOUGH-Token-Inhaber fast 115 US-Dollar und CVP-Token-Inhaber 356 US-Dollar für denselben Dollar an nicht incentiviertem AUM!
Fazit
Die Index-Kooperative birgt erhebliche Risiken, aber die dezentrale Organisation hat auch Vorteile, die ihr eine echte Erfolgschance mit enormem Aufwärtspotenzial geben. Da jedoch ~1% des BEST-Portfolios in $INDEX investiert wurde, kann ich, selbst wenn die Index Cooperative scheitert, nur bis zu 1 % meines Portfolios verlieren. Wenn die Index-Kooperative jedoch ihr volles Potenzial ausschöpft, könnte meine 1 %ige-Allokation auf das 20-fache des heutigen BEST-Portfolios anwachsen.
$ETH, $DPI und $INDEX machen jeweils etwa 5 %, 2 % und 1 % des BEST-Portfolios aus. Letztendlich glaube ich, dass $ETH in den nächsten drei Jahren das 12-fache, $DPI im gleichen Zeitraum das 100-fache und $INDEX in mehr als einem Jahrzehnt das 2000-fache an Rendite erzielen könnte.